【研究报告内容摘要】
数据概况
5月社融增量为3.19万亿元(同比多增1.48万亿元),社融存量同比+12.5%(增速环比提升0.5pc)。5月新增人民币贷款1.48万亿元,同比多增2984亿元,人民币贷款余额同比+13.2%(增速环比提升0.1pc)。m2增速11.1%,环比持平;m1增速6.8%,较4月提升1.3pc。
核心结论5月信贷和社融增速如期继续向上。展望未来,维持信贷和社融q2增速向上、下半年增速小幅回落的判断。关注后续mlf利率和降息降准情况。
1、宽信用态势延续。①总量上:5月信贷新增1.48万亿,同比多增约3000亿。人民币信贷增速维持高位,较4月环比提升0.1pc至13.2%。②结构上:企业长贷和票融多增,居民短贷多增。企业贷款方面,总体延续了3月以来的趋势,长贷、票融分别多增2781亿和454亿。居民贷款方面,短贷同比多增433亿,显示疫情后消费需求持续修复。展望未来,维持信贷增速上半年继续上升的判断,下半年随着抢投放效应边际消退和经济恢复,增速或边际回落。
2、地方债带动社融。5月社融新增3.2万亿,同比多增1.5万亿,略超市场预期,社融增速从4月的12.0%上升至12.5%。其中:①政府债券同比多增7543亿,主要是地方债拉动。②信贷同比多增3645亿,宽信用态势持续。展望未来,政府工作报告提到将引导m2和社融规模增速明显高于去年,预计短期内宽信用态势不会转变,社融预计维持多增态势。
3、存款维持高增速。5月m2增速11.1%,增速环比持平于较高水平,主要得益于信贷维持较高增速。q2在总体宽信用趋势不改下,m2预计将继续较快增长。存款成本方面,根据浙商宏观研究团队,5月cpi已经低于政府工作目标,通胀因素对于央行降息的限制趋弱,存款降息实施概率增大,后续继续关注mlf利率下降和政府工作报告中提到的降息降准进展。
投资建议
截至2020年6月10日收盘,申万银行指数pb为0.66倍,处于历史极低水平,5月pmi数据显示经济处于弱复苏阶段,估值继续下行压力不大。当前时点价格重于时间,静待估值修复时机。重点推荐平安银行、兴业银行、光大银行、招商银行、宁波银行、邮储银行、南京银行。
风险提示:疫情冲击超预期,不良大幅恶化。

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