【研究报告内容摘要】
投资要点
疫情快速蔓延全球国内市场行业热度退减:2020年2月国内a股市场的申万电子行业一级指数上涨5.4%,位列第5位,2月前期行业走势显著强于大市,后期由于疫情蔓延全球,行业投资热情快速减退。海外市场方面,疫情引起全球市场对于经济不确定性的担忧,香港、美国和台湾行业指数普遍下跌。
财务数据显示19q4环比走弱疫情蔓延不确定性增加:截至目前申万电子一级行业公司披露2019年度业绩快报的达172家,占比为70.5%,全年利润实现增长的公司比例为62.2%,行业整体年度业绩向好。19q4单季度来看,净利润同比增长的公司占65.1%,而环比增长的仅占37.2%,过半以上公司环比走弱,行业在19q3实现基本面大幅改善后,未能实现景气度延续。根据我们同部分上市公司交流,2月底整体开工率达到7~8成,但q1业绩不可避免受到新冠疫情影响。目前由于疫情已蔓延至全球范围,行业不确定性再次增加。
终端品牌进入春季发布期疫情影响供需均受挫:终端厂商进入春季新品发布期,截至目前,三星、小米、华为等均发布了5g新品或折叠屏手机。整体来看基本以高端旗舰机型为主,配合5g的硬件升级和oled屏幕成为标配。疫情对于消费电子供需两端均影响显著,预计下半年需求迎来集中释放,5g手机和可穿戴设备仍是主要关注点。
半导体行业见底回升国产化替代主题延续:行业供给端数据已连续4个月出现增长,存储器价格自2019年12月持续回升,全球主要厂商2019q4业绩相对较好,半导体行业见底信号明确,逐步进入上行周期。疫情对于企业开工影响相对有限,但需求端存在不确定性。国产化替代主题延续,封测厂商以及进入国产供应链的设备厂商受益。
面板价格涨幅较大供需平衡是行业趋势:2月面板价格涨幅较大,伴随供给端产能退出以及疫情影响,预计短期内价格将持续上涨。总体供需关系和产品发展的趋势看,由高清/超高清带动的大屏需求,以及由oled、miniled驱动的中小屏创新将会在2020年有机会。
投资建议:考虑到肺炎疫情对于全球市场供需不确定性加剧,2019年度业绩显示行业景气度持续性减弱,而估值水平近期显著提升的情况下,我们调降行业评级至“同步大市-b”,建议保持谨慎。3月策略,消费电子供需恢复或不及预期,半导体行业有见底回升预期,国产化对于封测厂商以及ic设备厂商是机会。显示面板和led均有供求关系趋向平衡的行业内在机会,而安防则稳步推进。个股建议方面,我们短期以选择确定较高的个股为主,核心推荐标的为立讯精密(002475)、通富微电(002156)、全志科技(300458)、海康威视(002415)和奥拓电子(002587)。
风险提示:疫情持续发酵影响宏观经济及产业链供应;5g带来的终端需求增长速度不及预期或者需求释放时间晚于预期;国产化自主可控的产业政策推出与落地实施不及预期风险;技术开发演进速度不及预期。

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