【研究报告内容摘要】
事件:瀚蓝环境发布《2019年业绩快报》,2019年实现营收61.82亿元(同比+27.5%),实现归母净利润8.96亿元(同比+2.56%)。
扣非归母净利润同比增长20.71%,盈利能力较强:瀚蓝环境2019年实现营收61.82亿元(同比+27.5%),超过公司在2018年年报中设定的2019年营收目标(60亿元)。2019年实现归母净利润8.96亿元(同比+2.56%),业绩增长主要系:“加快推进工程建设、新项目陆续投产”所致。2019年实现扣非后归母净利润8.70亿元(同比+20.71%),其中2019年非经常性损益2619.86万元(同比-82.89%),主要系2018年处理官窑市场收益约1.4亿元(税后)。2019年加权roe 为14.44%(同比-1.47pct),盈利能力依然较强。
可转换债券已获证监会审核通过,预计将降低公司融资成本:公司拟公开发行可转换债券募集资金不超过9.92亿元(含发行费用),用于:1)南海生活垃圾焚烧发电厂提标扩能工程项目(拟投入5.5亿元);2)安溪县垃圾焚烧发电厂改扩建项目(拟投入2.5亿元);3)漳州南部生活垃圾焚烧发电厂项目(拟投入1.92亿元)。目前,可转换债券申请已获得证监会审核通过。随着可转换债券资金募集到位,将有效降低公司融资成本,并加速推进项目建设。
积极寻求优质垃圾焚烧收购标的,2019-2020年项目密集投产:2019年10月,瀚蓝环境耗资2.23亿元收购收购盛运环保的海阳项目、济宁二期项目、宣城二期项目以及乌兰察布项目的4个在建工程资产,项目规模共3500吨/日;同时,公司拟以3716万元收购淮安市生活垃圾焚烧发电二期项目(800吨/日规模)。垃圾焚烧项目建设期在1-2年,2019-2020年为公司固废项目密集投产期,较大程度提振公司业绩。
投资建议:预计2019-2021年分别实现净利润8.96亿元、10.52亿元、11.99亿元,eps 分别为1.17元、1.37元、1.57元,对应pe 分别为17.3x、14.7x、12.9x。公司业绩增速较快,给予15-17x 市盈率估值,2020年底股价合理区间在20.6元-23.3元,维持“推荐”评级。
风险提示:固废项目投产不及预期风险;海内外新冠疫情失控风险。

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